派拉蒙 - 华纳并购案将濒临监管与融资双重远隔
戴维・埃里森（David Ellison）花了两年技巧试图收购派拉蒙环球（Paramount Global），最终以 80 亿好意思元敲定了对这家好莱坞标识性制片公司的收购。
如今，这位甲骨文公司（Oracle Corp．，股票代码：ORCL）攀附首创东说念主拉里・埃里森（Larry Ellison）的女儿，将眼力投向了更大的倡导 —— 估值 710 亿好意思元的华纳昆仲探索公司（Warner Bros． Discovery Inc．，股票代码：WBD）。若以畴前几年媒体行业的激荡场合为鉴，他新建树的派拉蒙天舞影业公司（Paramount Skydance Corp．）要完成这笔往来，必将濒临一条辗转之路。
两家公司的团结将使好莱坞主要传统制片公司数目缩减至 4 家，同期整合新闻、电影和电视领域的部分巨头品牌，这势必会激励监管机构的审查。此外，该来来去将濒临资金、运营及投资者层面的远隔，致使可能遭到唐纳德・特朗普总统的侵扰 —— 特朗普是派拉蒙本年某档节目频繁抨击的对象。
“我不笃定政府是否会批准这笔往来，” 加州奥兰治查普曼大学安德森经济商讨中心主任雷蒙德・斯费尔（Raymond Sfeir）暗示，“媒体行业自己就也曾高度聚集，团结后聚集度将进一步晋升。流媒体领域的竞争会因此减少，而竞争减少时常会导致价钱随技巧推移高潮。”
两家公司在多个领域存在业务类似：影视制作、新闻及有线电视网。派拉蒙除了旗下的影视制片公司外，还领有哥伦比亚播送公司新闻网（CBS News）、音乐电视网（MTV）和尼克儿童频说念（Nickelodeon）；华纳昆仲则是家庭影院频说念（HBO）、好意思国有线电视新闻网（CNN）、卡通频说念（Cartoon Network）的母公司，其制片公司亦然业内领域最大的制片公司之一。
当今，两家公司均处于紧要转型阶段，旨在为投资者带来更高酬金。派拉蒙上月底刚完成与埃里森旗下天舞传媒（Skydance Media）的团结，并蓄意裁人至多 2000 东说念主。
华纳昆仲则行将分拆为两家公司 —— 一家安静流媒体和制片业务，另一家则掌管特纳电视网（TNT）等有线电视网。岂论是与派拉蒙如故其他媒体公司团结，确切势必会因业务整合（举例整合两家相互竞争的流媒体处事 Paramount + 与 HBO Max）而导致数千东说念主闲适。
华纳昆仲首席推行官戴维・扎斯拉夫（David Zaslav）以为，一朝与欠债千里重的有线电视网业务拆分，其制片与流媒体业务的估值将远高于现时公司全体估值。他蓄意在来岁 4 月前完因素拆。
埃里森建议的以现款为主的收购要约，其领域必须足以劝服扎斯拉夫废弃分拆蓄意。当今华纳昆仲的股权市值为 400 亿好意思元（周四因埃里森有意收购的音书曝光，股价高潮 29%，市值随之晋升）；若计入净欠债，公司总估值约为 710 亿好意思元。本年早些时候，该公司的信用评级已被下调至垃圾级。
“这笔往来的条件必须权臣优于（华纳昆仲）对分拆后公司估值的预期，”KeyBanc 分析师布兰登・尼斯佩尔（Brandon Nispel）在一份商讨叙述中写说念。
埃里森财力淳朴。按照彭博亿万大亨指数，他的父亲是环球第二富豪，身家高达 3630 亿好意思元，且这次对华纳昆仲的收购要约获得了埃里森眷属的救济。
两家公司的债权东说念主也将领有言语权。
这次团结可能导致派拉蒙的信用评级下调，进而增多其假贷资本。商讨公司 CreditSights 周四指出，债券评级机构强迫费电视行业合手怀疑派头，且派拉蒙的债务与收益比已高于蓝筹股公司。
若惠誉评级（Fitch Ratings）或穆迪评级（Moody’s Ratings）将派拉蒙的评级下调一个等第，该公司偏激总数近 160 亿好意思元的债务将落入垃圾级区间。
对华纳昆仲的债券合手有东说念主而言，一个主要风险是往来晓喻后最终被否决。此前，华纳昆仲为计划分拆，回购了部分债券并取消了其他债券的关键保险要求，这让很多债券合手有东说念主感到被摈弃。不外，该公司债券价钱周四出现高潮。
埃里森还可能濒临来自扎斯拉夫的阻力。扎斯拉夫曾担任探索传播公司（Discovery Communications）首席推行官，并在 2022 年主导了探索传播与华纳媒体（WarnerMedia）的团结。按照蓄意，在有线电视网业务剥离后，他将陆续担任华纳昆仲首席推行官，安静制片业务与 HBO Max 流媒体平台。
CFRA 商讨公司行业与股票商讨主宰肯尼斯・利昂（Kenneth Leon）在一份分析师叙述中指出，派拉蒙可能仅对华纳昆仲的部分业务感兴致，而非其有线电视网业务。
利昂写说念，派拉蒙可能 “以为探索环球媒体业务组合（Discovery Global media portfolio）无法创造权臣价值”。
两家公司王人曾遭到特朗普总统的袭击，而特朗普已标明，他清闲动用政府权利强迫我方眼中的 “敌东说念主”。
一年前，特朗普告状派拉蒙，指控哥伦比亚播送公司新闻网改削了对其时副总统卡玛拉・哈里斯（Kamala Harris）的采访实质，使其形象编削面，涉嫌侵扰选举。本年 7 月，特朗普与派拉蒙驱散 1600 万好意思元的息争合同，派拉蒙的新通盘者欢跃对哥伦比亚播送公司新闻网进行矫正，包括遴聘又名监察员安静审查筹商偏见的投诉。
特朗普还时常将好意思国有线电视新闻网（CNN）称为 “假新闻 CNN”（Fake News CNN），此前还曾称其为 “克林顿新闻网”（Clinton News Network）。
即便往来最终驱散，派拉蒙也将把华纳昆仲的逆境纳入自身问题清单。旧年，由于越来越多电视不雅众废弃传统有线电视、转向流媒体，两家公司均对旗下有线电视网钞票进行了数十亿好意思元的减记。
此外，面对影视行业的深度轻易，两家公司均已裁人数千东说念主。
据行业跟踪机构 ProdPro 的数据，旧年好意思国影视制作领域较 2022 年的峰值下跌 35%，2025 年上半年又进一步下跌 12%。
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包袱剪辑：郭明煜
